O que são “Fat Tails” no Trading?

Algumas pessoas aderem à teoria do mercado eficiente, e embora seja verdade que os mercados são muito competitivos, grandes movimentos de preços ocorrem com muito mais frequência do que tais teorias permitiriam, se fossem verdadeiras.

O trading gira em torno do preço, e as flutuações de preços podem, às vezes, ser extremas. Esses movimentos de preço ao longo de determinados períodos de tempo são conhecidos como “fat tails”, que podem levar a lucros ou perdas excessivamente grandes, dependendo de como esse risco é gerenciado.

Se você deseja aprender mais sobre “fat tails”, como se proteger contra eles e até mesmo como lucrar com eles, continue lendo!

Índice

1. Definição de Fat Tail
2. O que são Distribuições Fat-tailed?
3. O Impacto das Fat Tails no Trading
4. Gerenciando o Risco de Fat Tails
5. Lucrando com Fat Tails
6. Concluindo

Definição de Fat Tail

Se você pegar o preço de fechamento diário de um instrumento ao longo de um ano e organizá-los não por data, mas por retorno (começando pela maior perda, até o maior ganho) e plotar em um gráfico de barras, você terá a distribuição de retornos.

A maior parte do gráfico estará concentrada no meio, já que a maioria dos dias não apresenta grandes movimentos para cima ou para baixo no mercado. As “fat tails” são aqueles poucos dias do ano em que o mercado despenca ou dispara para cima. Elas são chamadas de “fat tails” porque estão nos extremos da distribuição e se parecem com caudas quando uma linha é traçada ao longo de toda a distribuição.

O que são Distribuições Fat Tailed?

Retornos do Mercado Financeiro

Um retorno é simplesmente o lucro ou prejuízo ao longo de um determinado período de tempo, geralmente representado em termos percentuais.

Acadêmicos, como economistas, geralmente constroem seus modelos com a suposição de que os retornos do mercado financeiro seguem uma distribuição normal, o que significa que os retornos tendem a permanecer simétricos em torno da média. No entanto, há muitas evidências estatísticas que mostram que os mercados vivenciam eventos extremos com mais frequência do que a distribuição normal assume.

Risco de Cauda

O risco de cauda pode ser definido como o risco (ou retorno potencial) associado ao ativo financeiro sendo negociado. O risco de cauda é a probabilidade de que o preço faça uma variação extrema em relação ao preço médio.

O risco de cauda é representado graficamente nas extremidades da curva de distribuição. Os riscos de cauda são, por definição, imprevisíveis, seja como resultado de “incertos conhecidos” ou “incertos desconhecidos”. É possível calcular a probabilidade de ocorrência de uma fat tail com base nos retornos históricos, mas as fat tails às vezes podem ser ainda mais “gordas” do que o que foi observado na história, então os traders devem permanecer cautelosos com tais cálculos.

O Impacto das Fat Tails no Trading

A maioria das estratégias de trading é desenvolvida com base na experiência ou em conjuntos de dados (para os traders quantitativos), ambos dependentes de dados históricos.

Como as fat tails abrangem a probabilidade distante, mas não impossível, de eventos extremos ocorrerem, elas distorcem as métricas de risco e são, em grande parte, incalculáveis.

Efeitos nos Cálculos de Risco

Existem diversos cálculos de risco para estimar o quanto o portfólio ou negociação está sujeito a riscos. Esses cálculos podem ser muito precisos, mas a existência de fat tails nos retornos do mercado financeiro significa que a métrica pode ser enganosa. Como a probabilidade de eventos extremos é, em certa medida, baseada em fatores desconhecidos, pode ser difícil calcular com precisão.

Os traders devem ser cautelosos ao confiar demais em suas métricas de risco e se tornarem complacentes. Por exemplo, métricas como o índice de Sharpe usam o desvio padrão como uma aproximação do risco, o que pressupõe uma distribuição normal.

Existem várias maneiras de lidar com isso, algumas mais complicadas do que outras. Mas uma das formas mais simples é usar uma regra prática e adicionar uma margem extra às métricas de risco para cobrir dados desconhecidos. Por exemplo, se você estiver usando o Average True Range (ATR) do ativo para calcular a distância do seu preço de entrada para definir o stop, pode ser interessante usar um número mais próximo de 2 ou 3 vezes o resultado do ATR.

Gerenciando o Risco de Fat Tails

Embora o risco de fat tails seja difícil ou até mesmo impossível de calcular, ele ainda pode ser reduzido ao adotar medidas apropriadas. Aqui estão duas ideias para mitigar fat tails.

Use Stop Losses

Stop losses são ordens colocadas para comprar ou vender um ativo quando ele atinge um preço designado. Como o tamanho da sua posição deve ser baseado na distância entre seu stop e o preço de entrada, e seu stop loss deve ser colocado em uma área que invalide seu sinal de negociação caso o preço seja atingido, sair de uma negociação perdedora com um stop loss pode ajudá-lo a cortar os extremos dessas fat tails.

No entanto, é importante lembrar que, como os stop losses são ativados como ordens de mercado, seu preço não é garantido e pode, às vezes, resultar em slippage (deslizamento). Isso geralmente não é um grande problema e resulta em apenas alguns pontos perdidos na maioria dos casos. No entanto, durante um evento genuíno de fat tail, os preços podem sofrer gaps significativos. Vale a pena considerar isso ao calcular o tamanho da posição, talvez negociando com um tamanho ligeiramente menor para cobrir tais eventos.

Você pode ler mais sobre stop losses em nosso Guia Completo de Stops.

Compre Opções

Quando a volatilidade implícita está baixa em relação aos níveis históricos, as opções podem ser baratas para os compradores. Os compradores de opções podem adquirir puts ou calls, que dão ao titular o direito (mas não a obrigação) de vender (no caso de puts) ou comprar (no caso de calls) o ativo subjacente a um preço e data específicos no futuro. Isso é ideal, porque o trader só precisa desembolsar uma pequena quantia em relação ao ativo subjacente e não pode perder mais do que isso, enquanto o potencial de ganho é teoricamente ilimitado.

As opções podem ser usadas como proteção (por exemplo, comprar puts ao manter uma posição longa, ou comprar calls ao manter uma posição curta) ou como transações especulativas diretas.

Lucrando com Fat Tails

Como mencionado várias vezes ao longo deste post, a natureza fat-tailed dos resultados do mercado pode significar perdas extremas ou lucros extremos, dependendo da estrutura do trader e de como o risco foi gerenciado. Portanto, os traders podem tentar capturar o lado positivo das fat tails para lucrar com elas.

Além das opções mencionadas anteriormente, outro método é seguir a tendência.

Use Estratégias de Seguimento de Tendência

As estratégias de seguimento de tendência simplesmente negociam na direção do preço, comprando em altas mais altas e vendendo em baixas mais baixas. Tais estratégias geralmente são baseadas em rompimentos ou médias móveis.

Em combinação com o uso de stop losses rigorosos, as estratégias de seguimento de tendência essencialmente cortam a cauda esquerda dos retornos de uma estratégia ao se expor às caudas em ambos os lados da distribuição dos ativos, com a ajuda de posições longas e curtas. Isso, combinado com deixar os ganhos continuarem, significa que as estratégias de seguimento de tendência podem capturar e lucrar com as fat tails.

Concluindo

As fat tails podem ser tanto uma maldição quanto uma bênção. Mas, como são algo com que todo trader precisa conviver, devem ser levadas em consideração.

Com a abordagem certa, o risco pode ser mitigado. Com a estrutura de negociação adequada (e um pouco de sorte), é possível até lucrar com elas.

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